证券融资工具 分析人士：油价未至拐点阶段

美元指数10月初创下近两年的最高水平后便遭遇了大幅的抛售，因此较长期的前景依然偏向于下行。美元指数在10月份遭遇的这波抛售势头将价格推低至长期的上升楔形形态的支撑线之下，该形态通常意味着价格即将反转下行。

　　近期，原油盘面转入新一轮高位震荡调整阶段。7月18日，SC原油主力合约从一个月低位附近开启反弹，收涨1.74%，报收618.6元/桶。

　　齐盛期货原油分析师高健告诉期货日报记者，从当前市场的驱动因素来看，原油暂无大跌风险。不过，在没有突发利好的前提下，本轮原油反弹高点已经确认，盘面上方空间兑现完成，但未到拐点阶段。因此，原油很有可能在高位调整过程中消耗时间，从大趋势来看，未来油价高位盘整后进一步下跌的风险偏大。

　　值得注意的是，目前市场担心特朗普当选会导致油价下跌。申银万国期货原油分析师董超表示，2016—2020年特朗普执政期间多次发文影响油价，并强硬要求沙特增产，推动油价在其执政期间处于低位。此外，特朗普对环保政策不敏感，竞选伙伴万斯也表示美国需要成为能源输出国，若特朗普当选美国总统，拜登政府时期停滞的油田勘探许可证预计将在特朗普任内再次发放，从而推动美国原油产量再次增加。而其对俄乌冲突的政策也让原油多头担心。特朗普多次表示将不再军援乌克兰，要第一时间解决俄乌冲突。目前俄罗斯承受着欧美大量的制裁压力，其原油产量从俄乌冲突爆发前的1100万桶/日下跌至目前不足950万桶/日，一旦战争结束，制裁放开，俄罗斯产能将冲击市场。

　　“未来原油市场可能出现的突发利好主要有两种情形：地缘层面或者供应端。需求端今年并不会有太强的表现。”高健分析称，一方面，地缘层面出现突发利好的情形，只有爆发更大规模冲突这一种可能性，并且冲突直接波及产油国。不过，按照当前俄乌和中东地缘局势动向来看，彻底失控的可能性不大，相反，近期还要关注巴以停火谈判进展。另一方面，供应端突发利好，出现大幅减产。由于OPEC+下半年产出政策已经敲定，突然大幅减产的可能也不大。因此，未来原油市场突发重大利好的可能性偏低，原油基本面大概率跟随季节性波动，很难有太强表现。而今年旺季时段原油基本面总体中性，并没有出现明显供应缺口，基本面支撑强度有限。

　　“不过，供应方面OPEC+也存在隐忧。当前OPEC+内部矛盾重重，伊拉克、阿联酋都在谋求增产，如果9月OPEC+无法达成新的协议，产量可能大幅增加。因此，虽然美国、中东处于需求旺季，但市场担心旺季一旦结束，原油市场供需格局将被迅速打破。”董超说。

　　需求方面，国投安信期货能源分析师李云旭介绍，EIA数据显示，上周美国炼厂开工率由95.4%回落至93.7%，单周汽油表需大幅走弱；上周IEA、EIA、OPEC三大机构对全球年内需求预期维稳或出现边际悲观。而国内方面，周度数据显示，7月5日，国内炼厂开工率由68.98%下探至67.81%。近期国内外成品油裂解价差普遍承压，季节性旺季特征并不明显，需求端指向仍然偏弱。

　　“事实上，季节性需求目前尚未进入时间拐点阶段，但从空间上来讲，无论美国炼厂开工还是汽油表需，均已接近季节性峰值水平。且今年主要经济体需求端指标总体表现偏弱，需求端对原油盘面提供的支撑强度有限。”高健表示，今年旺季时段基本面逻辑总体来看乏善可陈，而且随着时间的逐步推移，旺季逻辑的时间红利在逐步消耗殆尽，未来进一步向好空间预期有限。而从中长期来看，基本面存在逐步转弱风险。

　　后市来看，董超认为，短期油价仍有需求旺季支撑，但随着时间推移，支撑力度不断减弱，后期油价以看空为主。

　　“原油盘面这波强势行情最多持续到8月，之后随着汽油需求季节性逐步见顶回落，供应端逐步宽松，基本面存在再度走差的风险，原油下半年下跌风险较大。未来原油盘面能否进一步走强甚至突破前高，只剩下地缘爆发更大规模冲突这一个支撑条件。”高健认为，大趋势上来看，原油高位横盘调整之后，大概率再次向下走，除了地缘局势突发利好之外，未来相当一段时间原油都不太可能有太强的表现，年内出现的两个高点也有可能是原油盘面未来相当一段时间的高点。

　　李云旭提示，由于短期尚难以对OPEC+四季度产量预期进行交易证券融资工具，关注点仍集中在需求端。目前处于三季度原油去库预期兑现阶段，油价边际利好预计有限，需求增速偏弱及后期OPEC+产量政策的不确定性施压上行空间，预计油价继续震荡调整。